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新冠疫情對基礎產業類信托有何影響? 時間:2020/03/03

 

突發的新冠疫情、返崗的延遲短期內對固定資產投資造成較明顯的沖擊。目前各地各企業對新增固定資產投資普遍較為謹慎。年內制造業、基建以及房地產投資結構如何調整,將對實現2020年經濟增速目標產生至關重要的影響。去年以來,基礎設施建設類信托一直保持著較高的增長勢頭,此次疫情會帶來多大變化呢?

我們認為,新冠疫情無疑會增大地方的財政壓力,政府加大財政支出(赤字)和增發地方債的預期也會相應走高。短期看,基礎設施建設項目工期將在一季度受到較大影響,但從中長期看,基建投資仍是對沖疫情損失、完成決勝之年戰略目標的重要力量。

一、疫情增加財政壓力基建投資或將獲更多的政府支持

宏觀上財政壓力較大,各省份在固定資產投資上或將更為謹慎。而固定投資的穩中有降,又會最終落在制造業、基建以及房地產所占份額的博弈上。

春節假期前,共有29個省、市公布了2020年經濟目標,除天津外多數省份經濟增速預期較去年出現持平或者下調。

從基建的主要資金來源—財政收入的情況來看,在目前已經公布數據的21個省份中,大多數地區2020年預算收入目標下滑,并相應壓減財政支出項目,這些省份包括重慶、吉林、北京、深圳等地。

2019年全國一般公共預算收入為19.04萬億元,同比增長3.8%。增速不及年初5%的預期目標;全國稅收收入15.8萬億元,同比增長1%,增幅比上年回落7.3個百分點。主稅收入中,國內增值稅6.2萬億元,同比增長1.3%,增幅比上年回落7.8個百分點;企業所得稅3.7萬億元,同比增長5.6%,增幅比上年回落4.4個百分點;個人所得稅1萬億元,同比下降25.1%。2019年我國減稅降費規模超過2萬億,減稅力度超預期。財政收入增速趨緩,財政支出卻依然積極。

2019年,全國一般公共預算支出23.89萬億元,同比增長8.1%。這與赤字規模增加、地方專項債規模大幅增加,以及地方積極盤活存量資金等有關。

在此情況下,結合本次疫情近20省出臺抗疫扶持政策的巨額支出以及以收定支的財政要求,積極財政政策的空間有限,各省份在固定資產投資上或將更為謹慎。

截至春節前,全國共有19個省市發布了固定資產投資增速目標值,上調目標的只有天津市和廣東省,重慶、廣西、山西、遼寧等多地下調了增長目標。

在此情況下,結合本次疫情近20省出臺抗疫扶持政策的巨額支出以及以收定支的財政要求,積極財政政策的空間有限,各省份在固定資產投資上或將更為謹慎。

截至春節前,全國共有19個省市發布了固定資產投資增速目標值,上調目標的只有天津市和廣東省,重慶、廣西、山西、遼寧等多地下調了增長目標。

固定資產投資主要涵蓋制造業、基建以及房地產。固投的增速最終會落在三者投資結構的調整上。其中推進高端制造業發展、大基建計劃均為國家主導政策,房地產。

我們分析,由于房地產行業“房住不炒”政策不變且受疫情沖擊較大,短期增長空間有限;制造業受疫情影響,可能無法短期出現快速提振經濟的效果

從歷史經驗上看,基建投資更有可能會在2020年汲取更多的政策支持。從疫情發生前后以及近日各部委發布的政策來看,也基本印證我們的觀點。

國務院及部委層面的政策定調:

2019年11月13日,國務院常務會議再次強調了“六穩”工作和深化投融資體制改革要求,從1996年以來第三次下調了基建細分行業最低資本金比例,并允許通過發行權益型、股權類金融工具籌措不超過50%的資本金。

2019年11月27日,財政部提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元。

2019年12月27日,交通運輸部表示,2020年主要的投資預期目標主要為:(1)完成鐵路投資8000億元左右,同2019年目標持平;(2)公路、水路投資1.8萬億元左右;(3)民航投資力爭達到900億元

2020年1月15日,國務院總理李克強表示,要加快發行和用好地方政府專項債券,推動在建工程建設和具備條件項目及早開工

2020年1月19日,國務院辦公廳發布《關于支持國家級新區深化改革創新加快推動高質量發展的指導意見》。要提高新區基礎設施和公共服務設施建設水平,增強教育、醫療、文化等配套功能,創造體現品質和文化底蘊的生產生活環境。

疫情發生后,2020年2月4日,交通運輸部表示,要加強基礎設施建設,加快推進川藏鐵路、深中通道等一批標志性重大工程,加大新項目開工力度,積極推進在建項目,穩定交通固定資產投資。

2020年2月5日,中央一號文件顯示,抓緊啟動和開工一批重大水利工程和配套設施建設,啟動農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施建設工程。

地方政府專項債方面:

2020年1月全國共發行超過7000億新增專項債,其中用于基建的專項債發行金額為6215億元,占總金額比例為89%這一占比遠遠超過2017年、2018年、2019年投入基建項目專項債占比的31.2%、22.7%以及34.1%。如前文所述,如果考慮到房住不炒政策,地產相關的專項債資金限制較大,我們預計2020年投入基建的發行占比預計將明顯提升。

從各省來看,目前已經有26個地區提前下達新增地方政府專項債券7148億元,遼寧等5個地區已完成提前下達發行工作。廣東省、江西省、山東省、福建省、四川省發行專項債規模排在全國前五位。

從節奏來看,今年政府專項債前提政策早在2019年四季度就已經成文,進入2020年后發行速度明顯加快。從趨勢來看,專項債中基建板塊戲份增加。

以此速度測算,今年提前批投入基建的專項債或將超過2019年全年水平,全年基建投資也會有較大程度提升。

二、短期基礎產業類信托受影響較大 長期看或將受益

從今年一季度信托產品分布與期限來看,本次新冠疫情對一季度基建行業發展及政信類業務存在較大程度影響。

就地域來說,本次疫情發生地域與政信類業務開展成熟區域存在較大重疊。我們統計了2019年集合信托中基礎產業類信托的數據,并對各省市數據進行排名。

其中,江蘇、山東、四川、陜西、浙江、廣西、貴州、河北、湖南、湖北、廣東、重慶、天津、河南、安徽、福建、云南排在全國前列。在這15個省市中,又有12個排在病毒確診人數的前15名,這意味著我們傳統的政信類業務領域可能需要比其他區域更長的時間來進行恢復,對業務開展的影響將會更大。

對于時間點來說,雖然一季度由于春節長假的因素,能夠抵消一部分因疫情造成的停工、停產影響,但是目前看基礎產業類信托在一季度受到的影響仍然較為明顯,一季度政信類信托產品的發行和成立規模下降是大概率事件。

從用益信托統計的集合信托數據來看,2019年一季度共有64家信托公司發行基礎產業類信托規模1498.88億元,占信托產品總規模的24%。

2020年1月份,信托行業主要受春節假期因素影響,相對來說受疫情影響不大,基礎產業類信托發行規模超過600億元。但從2月公開發行數據來看,截至2月第三周,基礎產業類集合信托發行規模尚不及300億元,以此增速推斷,那么僅2月一個月,環比下滑規模將超過40%,情況不容樂觀。

由于目前各地延遲開工時間,多處省市小區封閉,勞動力復工大比例延遲,基建信托業務的影響或將持續到3月份。

考慮到本次疫情發生在經濟下行壓力較大的背景下,在消費、出口、制造業都受到不同程度沖擊的情況下,穩投資保基建仍是完成決勝之年戰略目標的重要力量。

從上述近期出臺的宏觀產業政策可以看出,國家將會對關于民生的基礎設施建設加大推進力度。基礎產業類信托作為信托公司主要支柱業務之一,在房地產行業受到嚴監管的情況下,仍然是信托公司業務拓展的重要選擇。

目前信托公司一方面需要對存量業務進行梳理,對于優質的、有額度的地區,要抓緊機會,“補足缺口”。另一方面,要對疫情下潛在的業務機會提前布局,比如公共衛生、物流、5G、環保、市政、污水處理等領域的基礎設施建設項目。從業務開展的模式來說,對優質的地區和項目,也可考慮PPP以及股權投資模式。

疫情過后往往伴隨著市場謹慎情緒蔓延,風險偏好下降,投資者不可避免對信托產品的疑慮增加。信托公司需要及時做好信息披露,穩定好投資者情緒。

冬去春來,萬物復蘇。相信疫情對基建乃至信托行業的影響是短期的,中國經濟長期向好的趨勢不會改變。隨著一系列政策支持的逐步落實,復工速度的逐步加快,基建投資仍是對沖疫情損失、實現決勝之年戰略目標的重要力量。

作者:李紅偉,張陶然

來源:中融研究

 

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